建筑装饰周观点：继续推荐专业工程出海、水利电力、高股息三大方向

　　本周美联储宣布降息50 基点，标志着自2020 年3 月以来美国货币政策的首个宽松周期正式启动。美联储降息有望缓解非美新兴国家美元短缺情况，同时降低融资成本，提振当地投资需求。当前新兴国家城镇化、工业化发展显著提速，我国专业工程竞争优势显著，出海大有可为，重点推荐水泥工程龙头中材国际(PE 6.9X、2024 年预期股息率5.3%)、化学工程龙头中国化学(PE 6.8X)、冶金工程龙头中钢国际(PE 8.1X，2024 年预期股息率6.2%)、软土地基龙头上海港湾(PE 19X)；此外美国降息有利于资金回流新兴市场，由于港币与美元的联系汇率制度，香港需跟随美联储降息，因此港股流动性有望改善更快，弹性相对更高，重点推荐和关注港股建筑龙头中国建筑国际(2024 预期股息率5.9%)、中国交通建设(PB-mrq 0.19X，2024 预期股息率7.7%)、中石化炼化工程(2024 预期股息率8.4%)。近期水利部开展水利基础设施建设调度会商，加快推进万亿增发国债水利项目实施，预计后续水利项目资金有较好保障，雅下水电站及重大运河项目有望加快实施。　　中央加杠杆背景下，大型水利、能源电力等基建方向景气度较高，继续重点推荐水利水电建设龙头中国电建(PE 5.8X)、中国能建(PE 9.7X)；运河建设龙头中国交建(PE 4.9X，2024 预期股息率4.1%)；核电建设龙头中国核建(PE 8.6X)、岩土工程龙头中岩大地(PE 35X)。此外，继续重点推荐中国建筑(PB-lf 0.47X，2024 预期股息率5.6%)，中报业绩显示出较强经营韧性，股价经历近期回调后，高股息特征进一步凸显，具备较强投资吸引力。　　美联储正式进入降息周期，看好专业工程出海与港股建筑龙头。本周美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调50 个基点，降至4.75%至5.00%之间的水平，系近4 年以来美联储首次降息，且美联储官员预计利率将在今年剩余时间内进一步下调，并在此后的几年内逐步降至更低水平，标志着自2020 年3 月以来美国货币政策的首个宽松周期正式启动。从历史数据看，新兴国家PMI 指数与美元指数趋势具有较强的负相关性，与美债利率也有一定负相关性，美联储降息有望缓解非美新兴国家美元短缺情况，同时降低融资成本，提振当地投资需求。当前新兴国家经济正处快速发展期，城镇化、工业化发展显著提速，对水泥、钢铁、化工品、金属、能源电力、机械装备等需求有望快速增长，相关专业工程需求旺盛，国内龙头也在加速海外产能布局，有望进一步拉动相关需求。我国专业工程龙头充分享受国内工程师红利与丰富项目应用场景，与海外竞争对手相比掌握较多核心技术工艺，且具有工期短、效率高、成本低等显著竞争优势，未来协助我国优势制造业产能出海，加速“走出去”发展潜力巨大。重点推荐水泥工程龙头中材国际、化学工程龙头中国化学、冶金工程龙头中钢国际、软土地基龙头上海港湾。此外，美联储降息有利于资金回流新兴国家市场，由于港币与美元的联系汇率制度，香港需要跟随美联储降息，因此港股流动性改善有望更快，相较A 股弹性更高，重点推荐和关注港股低估值高股息建筑龙头中国建筑国际、中国交通建设、中石化炼化工程。　　水利部要求加快增发国债水利项目实施，继续看好水利、水电、核电等投资景气方向。近期水利部开展水利基础设施建设调度会商，指出要“加快增发国债水利项目实施，推进水利投资落实和完成”，同时要“提前做好明年项目储备”。今年1-7 月我国完成水利建设投资6894 亿元，同增12.8%，其中增发国债安排的水利项目完成投资2585 亿元（去年底我国增发了1 万亿国债支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力），预计后续水利项目资金将有较好保障，水利投资有望持续景气，重点项目有望加快启动建设：1)雅鲁藏布江下游水电站建设，西藏《“十四五”规划和2035 年远景目标纲要》指出将加快雅鲁藏布江中游、金沙江上游水电建设，研究推动雅鲁藏布江下游、澜沧江上游水电开发并适时启动相关工程。据中国能源报，雅鲁藏布江下游水电装机规模约6000 万千瓦，按1.72 万元单位千瓦投资额测算，总投资额可超万亿。2)大型运河建设，我国运河仍属交通物流“短板”，当前政策推动下运河建设已明显提速，包括建设已过半的平陆运河，以及筹建的浙赣粤运河、湘桂运河、荆汉运河，总规模达6204 亿，是2023 年我国内河建设投资的5.9 倍。除水利投资外，我国核电审批也明显提速，相关资本开支有望持续提升。中央加杠杆背景下，大型水利、能源电力等基建方向景气度较高，重点推荐水利水电建设龙头中国电建、中国能建；运河建设龙头中国交建；核电建设龙头中国核建；受益雅下水电及核电建设的中岩大地。　　中国建筑：龙头经营韧性强，低估值高股息投资性价比突出，继续重点推荐。公司中报业绩及新签订单逆势增长显示出龙头较强经营韧性。同时公司施工业务结构不断优化，其中住宅类订单占比下降，制造业与基建市政类占比上升，施工业务基建与制造业属性不断增强，未来回款风险有望下降，经营质量将稳步提升。地产业务旗下中海地产长期坚持稳健经营，盈利水平领先同业，财务策略极为审慎，公司作为央企龙头融资渠道顺畅、融资成本低，竞争优势有望不断扩大，未来有望获取更多优质土地资源，加速行业整合，实现市占率持续提升。截至2024/9/20，中国建筑PE/PB 分别仅3.7/0.47 倍，2024 年预期股息率5.6%，近期回调后低估值高股息特征更加凸显，具备较高投资性价比。　　投资建议：美联储进入降息周期，有望缓解非美新兴国家美元短缺情况、降低融资成本，提振当地投资需求，利好我国专业工程龙头出海，重点推荐水泥工程龙头中材国际、化学工程龙头中国化学、冶金工程龙头中钢国际、软土地基龙头上海港湾。美国降息还有利于资金回流新兴市场，港股对外部流动性变化更加敏感，有望展现更高弹性，重点推荐和关注港股建筑龙头中国建筑国际、中国交通建设、中石化炼化工程。近期水利部开展水利基础设施建设调度会商，加快推进万亿增发国债水利项目实施，中央加杠杆背景下，大型水利、能源电力等基建方向景气度较高，继续重点推荐水利水电建设龙头中国电建、中国能建；运河建设龙头中国交建；核电建设龙头中国核建；岩土工程龙头中岩大地。此外，继续重点推荐中国建筑，中报业绩显示出较强经营韧性，股价经历近期回调后，高股息特征进一步凸显，具备较强投资吸引力。　　风险提示：美联储降息不及预期，水利水电建设需求释放不及预期，高股息板块持续回调风险等。【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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