交银国际:维持凯盛新能“中性”评级 目标价下调至3.36港元  第1张

  交银国际发布研究报告称,下调凯盛新能(01108)盈利预测及估值。该行认为光伏玻璃价格将在较长时间内维持低位,因此维持公司“中性”评级,考虑到玻璃价格跌幅超预期,基于0.43倍2024年市净率,下调目标价至3.36港元。

  交银国际主要观点如下:

  2季度亏损加大,和龙头毛利率差距扩大:

  公司2季度归母净亏损4843万元,相比1季度的635万元亏损加大,符合业绩预告,低于该行预期,收入环比增长7.2%,毛利率5.9%,环比下降2.3个百分点,创出新低,并计提2606万元存货减值。公司上半年光伏玻璃产/销量1.96/1.94亿平米,同比增长27%/31%,毛利率6.9%,相比龙头21%以上的毛利率,差距扩大。公司4月点火洛阳1200吨产线,7月冷修合肥650吨产线,目前在产产能5000吨。

  光伏玻璃价格持续创出新低,行业进入出清阶段:

  光伏组件6/7月环比持续减产11%/9%,导致光伏玻璃供过于求加剧,2.0毫米玻璃价格7/8月下跌10%/7%,在当前价格下,该行测算除2家龙头企业外,其他企业均已亏损。在亏损和库存压力下,行业出现冷修潮,7/8月冷修产能达6250/3000吨,而新点火产能仅有1200/1200吨,当前行业名义日熔量已相比6月底减少约6%,同时部分在产窑炉也在减产,而组件8月则有所增产,推动供需差大幅收窄。

  随着旺季到来,该行预计9月组件将继续增产并推动玻璃去库,价格10-11月将小幅反弹,但龙头企业今年尚未完成的投产计划仍较多,该行预计年末将出现投产潮,随着淡季到来,明年1季度价格或将再度下跌。该行认为行业已进入出清阶段,玻璃价格将在较长时间内维持低位,公司业绩将继续承压。