煤炭行业周报：再现红利吸引力 煤炭即将迎来向上突破拐点

本报告导读： 煤炭旺季延续至今，基本面向上超市场预期；长端利率继续回落的情况下，预计煤炭拐点已然不远，看好基本面超预期背景下煤炭板块年内第二波机会。 投资要点： 投资建议：我们 认为煤炭板块估值的重塑正在途中，背后反应的不仅是煤炭行业深刻供需结构变化，逐步“公用事业化”，而且也反映了在资产荒背景下，无风险收益率下行趋势下的高股息资产更加受到市场青睐的投资策略问题，推荐优质的高盈利稳定性与盈利可预见性的龙头：陕西煤业、中国神华；推荐煤电一体的新集能源，受益陕西能源；推荐长协焦煤：恒源煤电、平煤股份、淮北矿业、山西焦煤；推荐国改领先的央企：中煤能源；推荐基本面拐点的山煤国际。 煤炭板块回调，但基本面向上，长端利率继续回落，煤炭拐点已然不远。 据CCTD 数据，截至2024 年9 月第二周沿海8 省日耗为246 万吨，依然保持了旺季的需求水平，丝毫未见日耗水平进入9 月开始逐步转淡。 近期长端利率继续出现明显下降，节前10 年期国债利率已经回落至2.04%。同时煤炭板块经历2 个半月的持续下跌后，经中报业绩调整后，我们统计的主流企业平均2024 年股息率已经接近6%，最为核心的红利龙头神华、陕煤均为6%左右，重新具备较强的红利投资吸引力。并且从24 年中报看，中煤能源、陕西煤业、兖矿能源增加中期分红，中期分红率分别为30%、10%、30%，龙头率先响应政策号召。我们认为从板块资本开支看，呈现持续下降的趋势，整体分红提升的大逻辑仍未变，行业分红有望继续呈现向上趋势。 动力煤：日耗持续超预期，价格预计稳中有升。上周煤价在日耗持续历史高位推动下有所提升，当前日耗的超预期维持，背后是气温、电网优惠导致非电煤自发电比例下降及新能源调峰等原因导致，预计9 月下旬前日耗可能依然高位维持为主。而随着非电煤需求的回升，接力电煤需求，煤价短期触底的风险继续降低，后续煤价回调预计底部更为清晰，800 元/吨以上。 焦煤：价格拐点已现，反弹首选。8 月最后一周，我们观察到钢铁出货量出现明显的好转，并且在连续的原材料降价下，钢铁螺纹的盈利已经恢复至今年3 月底最差时间及2023 年年度平均的吨毛利200 元/吨左右，预示着无论是盈利还是出货最大的压力点已经过去。随着“金九银十”的到来，市场对于钢铁的预期有望得到修正。 行业回顾：1）截至2024 年9 月14 日，秦皇岛港库存为505.0 万吨（4.8%）。京唐港主焦煤库提价1770 元/吨（0.0%），港口一级焦1676元/吨（-2.9%），炼焦煤库存三港合计395.2 万吨（0.8%），200 万吨以上的焦企开工率为73.29%（-0.60PCT）。2）澳洲纽卡斯尔港Q5500 离岸价上涨0 美元/吨（0.3%），北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本高699 元/吨；澳洲焦煤到岸价196 美元/吨，较上周下跌4 美元/吨（-1.8%），京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本高173 元/吨。 风险提示：宏观经济增长不及预期；进口煤大规模进入；供给超预期。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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